未來隨著掛牌企業(yè)做市需求不斷增長，僅以券商為做市商遠遠不夠

監(jiān)管層對放開新三板做市商主體的時間和數(shù)量并未明晰，相關(guān)業(yè)務(wù)細則也并未出臺，非券商機構(gòu)進入尚有待時日

中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸日前表示，證監(jiān)會將在交易制度方面，協(xié)調(diào)新三板完善做市轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)規(guī)則，引入非券商機構(gòu)參與做市業(yè)務(wù)。分析人士認為，引入非券商機構(gòu)參與做市后，券商做市主體“一家獨大”的格局將被打破，同時將使更多的掛牌企業(yè)有機會選擇做市轉(zhuǎn)讓，提升市場的整體流動性。

做市商亟待擴容

所謂做市商，是指在證券市場上由具備一定實力和信譽的獨立證券經(jīng)營法人，作為特許交易商不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格(即雙向報價)，并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易。目前，新三板實施的是傳統(tǒng)競爭性做市商制度，即由兩家以上做市商為掛牌企業(yè)提供做市報價服務(wù)。

雖然去年6月份正式發(fā)布實施的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定(試行)》已明確提出，做市主體是證券公司和其他機構(gòu)，但從去年8月份新三板做市制度正式實施以來，僅有券商獲批作為做市商開展做市業(yè)務(wù)。截至目前，國內(nèi)115家證券公司中，有78家新三板做市商。

自去年新三板引入做市商制度后，掛牌企業(yè)股票流動性得到明顯提升。但目前新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達2631家，采取做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)僅有521家，占比不足二成。

“當(dāng)前新三板市場規(guī)模發(fā)展迅速，但做市企業(yè)的數(shù)量和比例偏小，未來有很大增長空間。但受限于資本金規(guī)模、人才儲備等原因，無論是做市股票數(shù)量，還是資金投入規(guī)模，券商的做市業(yè)務(wù)均難以滿足高速擴張的市場需求。”申萬宏源分析師李筱璇說。

此外，根據(jù)新三板相關(guān)規(guī)定，每家采取做市轉(zhuǎn)讓的掛牌公司，至少需要兩家以上做市商為其提供做市報價服務(wù)，且必須有一家做市商是掛牌公司的主辦券商。未來隨著掛牌企業(yè)做市需求不斷增長，僅以券商為做市商將遠遠不夠，未來擴容趨勢已十分明確。

市場格局存變

近一年來券商開展的做市業(yè)務(wù)的實踐，為這一新的交易方式積累了豐富經(jīng)驗，這為做市業(yè)務(wù)推廣到非券商機構(gòu)提供了條件。

去年12月，證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于證券經(jīng)營機構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》提出，支持基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機構(gòu)、私募基金管理機構(gòu)等機構(gòu)經(jīng)證監(jiān)會備案后，在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開展做市業(yè)務(wù)。這基本劃定了未來參與新三板做市業(yè)務(wù)的非券商機構(gòu)范圍。

“一個市場的健康發(fā)展離不開競爭。基金子公司、期貨子公司等非券商機構(gòu)如果成為新三板市場的做市商，能夠打破券商對新三板掛牌公司做市的壟斷，有利于新三板市場更好發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能和提高市場的流動性。”李筱璇表示。

此外，這些不同類型的金融機構(gòu)在為掛牌企業(yè)開展做市業(yè)務(wù)時，能夠結(jié)合自身特點和優(yōu)勢，從而實現(xiàn)差異化競爭。李筱璇認為，主辦券商在獲取項目資源和企業(yè)估值定價方面有優(yōu)勢；公募基金在資金規(guī)模、二級市場交易方面有優(yōu)勢；期貨公司善于風(fēng)險對沖管理；私募基金善于一級市場的投研。

據(jù)了解，按照目前的相關(guān)規(guī)定，開展做市業(yè)務(wù)的機構(gòu)實繳注冊資本應(yīng)不低于1億元，財務(wù)狀況穩(wěn)健，且具有與開展做市業(yè)務(wù)相適應(yīng)的人員、制度和信息系統(tǒng)。

“目前有很多非券商機構(gòu)符合這些條件，不過，由于監(jiān)管層對放開新三板做市商主體的時間和數(shù)量并未明晰，相關(guān)業(yè)務(wù)細則也并未出臺，非券商機構(gòu)進入尚有待時日，但總體來看，未來新三板做市商格局將會發(fā)生顯著變化。”格上理財研究中心研究員王萌萌說。