LED芯片行業(yè)價(jià)格繼續(xù)下滑,德豪潤(rùn)達(dá)表示公司整體毛利率下行:公司15年上半年?duì)I收增長(zhǎng)6.15%,主要因?yàn)長(zhǎng)ED行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,相關(guān)LED芯片、照明產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下滑,公司主要LED芯片及應(yīng)用產(chǎn)品營(yíng)收同比下降5.53%。產(chǎn)品毛利率方面,公司上半年綜合毛利率下降5.66個(gè)百分點(diǎn),主要是受LED芯片及應(yīng)用類產(chǎn)品價(jià)格下跌及公司高毛利率類LED產(chǎn)品占比下降的影響,上半年公司LED產(chǎn)品整體毛利率下降9.48%,降幅明顯。

下半年經(jīng)營(yíng)狀況展望:我們對(duì)公司下半年經(jīng)營(yíng)改善保持謹(jǐn)慎(不考慮并購(gòu)影響),主要因?yàn)?1)廚房電器市場(chǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定,行業(yè)增速不會(huì)有明顯變化,加之國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣,導(dǎo)致新增需求放緩;2)LED行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈,LED芯片及下游照明產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)下跌給企業(yè)造成更多壓力。雖然LED的滲透率在不斷提升,但是LED芯片和照明企業(yè)的盈利空間不斷被壓縮,我們認(rèn)為公司未來(lái)整體毛利表現(xiàn)仍將會(huì)受到LED芯片和照明價(jià)格下跌拖累;3)公司將持續(xù)調(diào)整LED業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu),如果高毛利LED顯示屏產(chǎn)品收入占比仍繼續(xù)減少,短期內(nèi)公司毛利率難以穩(wěn)企。

投資建議:鑒于公司所處LED芯片競(jìng)爭(zhēng)日益加劇,我們預(yù)計(jì)德豪潤(rùn)達(dá)2015/2016年的營(yíng)收為49.18億元和62.66億元(原為59.25和93.31億元),攤薄每股收益為0.03元和0.05元(原為0.26/0.44元),對(duì)應(yīng)的PE為225倍和152倍,評(píng)級(jí)由“強(qiáng)烈推薦”下調(diào)至“推薦”。