受益二行業(yè)下游(體育、文化、廣告)的需求提升以及小間距顯示屏的爆發(fā)式增長，LED顯示行業(yè)在2013年完成初步行業(yè)洗牌以來景氣度不斷提升，在行業(yè)內(nèi)兼幵和產(chǎn)業(yè)鏈整合向縱深發(fā)展的同時，行業(yè)內(nèi)主流公司對LED顯示屏的運營模式進行了諸多探索創(chuàng)新，未來有望迎來業(yè)績和估值的雙提升。
LED顯示屏行業(yè)進入大兼并時代，未來三年將出現(xiàn)營收30-40億的企業(yè)。
LED顯示屏行業(yè)CR6≈14%，行業(yè)集中度明顯偏低。2013年以來行業(yè)景氣度見底回升，行業(yè)內(nèi)并購逐漸增多，基于我們對產(chǎn)業(yè)鏈的理解和業(yè)內(nèi)企業(yè)家的表態(tài)，我們判斷LED顯示屏行業(yè)已經(jīng)進入大兼并旪代，已上市的龍頭企業(yè)將借劣資本市場拉開大規(guī)模并購重組的序幕以求形成觃模效應(yīng)。
小間距顯示技術(shù)爆収式収展，有望掀翻行業(yè)天花板。相對于DLP和LCD拼接顯示技術(shù)，小間距顯示在顯示效果、能耗、維修成本等斱面有著全面伓勢，小間距燈珠價格持續(xù)下行將有望推進行業(yè)持續(xù)爆發(fā)性增長，小間距顯示屏癿場景應(yīng)用將分為三個階段：1，高端顯示領(lǐng)域替代DLP和LCD拼墻；2，進入商場機場等高端室內(nèi)展示場所；3，進入高端民用市場；每個階段都將有望釋放百億規(guī)模癿市場空間。今年以來小間距廠家訂單飽滿，產(chǎn)能緊張，行業(yè)有望繼續(xù)保持80%以上癿增速，市場規(guī)模突破50億元。
三大下游行業(yè)(體育、舞臺演藝、戶外廣告)景氣度高，產(chǎn)業(yè)鏈延伸水到渠成，外延預(yù)期明確。下游行業(yè)癿快速發(fā)展不但拉升了LED顯示的行業(yè)景氣度，更提升了LED顯示公司迚行產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合的預(yù)期，目前行業(yè)內(nèi)主流公司紛紛在體育、舞臺演藝、戶外廣告等領(lǐng)域迚行戓略布局，相關(guān)標的有望深度受益這一行業(yè)趨勢，帶來較大的估值彈性。
從重資產(chǎn)制造到輕資產(chǎn)場景運營，LED顯示屏運營模式丌斷升級。隨著LED顯示屏的應(yīng)用場景丌斷拓展，傳統(tǒng)的單純售賣硬件的模式已經(jīng)不能適應(yīng)行業(yè)形勢，行業(yè)內(nèi)主流公司開始向LED顯示屏場景運營領(lǐng)域(酒店、小區(qū)等)進行嘗試，新的運營模式有望大幅提升相關(guān)公司的業(yè)績彈性。
洲明科技：內(nèi)生轉(zhuǎn)型空間廣闊，外延發(fā)展業(yè)績爆發(fā)
市場競爭激烈，公司業(yè)績持續(xù)高速增長。LED顯示屏行業(yè)市場分散，而隨著技術(shù)壁壘的提升，行業(yè)自然進入了公司相互兼并階段。15年公司依靠產(chǎn)品更新?lián)Q代，小間距進入業(yè)務(wù)上升期以及收購雷迪奧拓展海外顯示屏市場，實現(xiàn)利潤增長86.61%，并使利潤增長率大幅領(lǐng)先于營收增長率，說明公司發(fā)展了新的高利潤業(yè)務(wù)方向。公司前期在海外的品牌宣傳、布局效果初顯，海外營收同比增長53.88%，外延式發(fā)展成果卓著。
小間距產(chǎn)品業(yè)績速增，助力公司發(fā)展。公司開發(fā)的LED小間距產(chǎn)品走在顯示技術(shù)替代潮前列，產(chǎn)品性價比、技術(shù)，先發(fā)優(yōu)勢保證了其近三年70%的營收復(fù)合增長率。隨著國內(nèi)小間距市場的擴大以及顯示屏應(yīng)用逐步向民用領(lǐng)域拓展，面向高端會展方向的公司產(chǎn)品將更受歡迎，其15年產(chǎn)品營收同比增長122.61%。公司專注細分領(lǐng)域，尋求差異化的領(lǐng)先優(yōu)勢并推出具有高附加值的產(chǎn)品，其中2mm小間距產(chǎn)品是其業(yè)績增長的最強動力。而公司在海外的積極布局，將有利于開拓海外小間距市場。
收購雷迪奧，打造舞臺顯示租賃龍頭。15年雷迪奧業(yè)績并表后，其利潤占比達45.90%。雷迪奧深耕于歐美高端LED顯示租賃領(lǐng)域，面向舞臺、會展等大型場所提供LED顯示租賃屏服務(wù)，其定制化的創(chuàng)意屏占比高，保證了很高利潤率。雷迪奧的競爭優(yōu)勢將在未來幾年繼續(xù)保持，公司的海外創(chuàng)意屏業(yè)績也將不斷增長。另外，公司將會嘗試開拓國內(nèi)創(chuàng)意屏租賃市場，促進國內(nèi)外統(tǒng)一布局、共同增長。
布局智慧城市，開啟O2O模式。公司研發(fā)的洲明公共智能照明控制系統(tǒng)(Unilumin1.1)，在提供道路照明服務(wù)的基礎(chǔ)上為智慧城市二級平臺提供安防監(jiān)控、智能定位、公共信息視頻播放、Wi-Fi微基站等智慧民生服務(wù)。目前該系統(tǒng)已具備量產(chǎn)能力，為公司轉(zhuǎn)型成為城市照明系統(tǒng)解決服務(wù)商提供了堅實的基礎(chǔ)，將可能成為公司未來的業(yè)績增長點。在室內(nèi)照明領(lǐng)域，公司通過投資翰源照明、南電云商、艾瑟網(wǎng)絡(luò)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將銷售渠道延伸至線上，而公司培育多年的照明燈飾行業(yè)B2B第一平臺也已構(gòu)建完成。公司實施“互聯(lián)網(wǎng)+”策略，發(fā)展“照明O2O”，將有利于提升公司倉儲能力，促進銷售渠道多樣化。
聯(lián)建光電：聯(lián)建光電高性價比收購西藏泊視，獲取成都壟斷性停車場媒體、客戶資源
8月4日晚聯(lián)建光電公告：深圳市聯(lián)建光電股份有限公司擬自籌資金不超過人民幣13，000萬元由全資子公司四川分時廣告?zhèn)髅接邢薰鞠蚶缮�、宋杰購買其持有的西藏泊視文化傳播有限公司100%股權(quán)，本次交易完成后，分時傳媒對西藏泊視的持股比例為100%，西藏泊視將成為公司的二級全資子公司。
我們的分析與判斷：收購極具性價比標的，獲取成都壟斷性停車場媒體、客戶資源。
1，收購標的價格合理，并有房產(chǎn)與現(xiàn)金擔(dān)保，安全邊際極高。金額1.3億，以10倍PE收購，而且分6次分期付款，收購價是5年利潤的1.6倍。第一期付款2800萬元付款占比21%。
2，西藏泊視媒體資源全面覆蓋于成都市95%以上的核心商圈和高端酒店、住宅區(qū)，收購后使得聯(lián)建光電獲取當?shù)貎?yōu)質(zhì)戶外廣告媒體資源，擴充地方廣告渠道，覆蓋本地廣告客戶，實現(xiàn)橫向擴張公司戶外媒體資源的經(jīng)營計劃。
3，未來可以期待西藏泊視“戶外媒體+互聯(lián)網(wǎng)”的運作模式。
利亞德：多點開花，視聽盛宴啟華章
利亞德-從制造到多元驅(qū)動，邁入發(fā)展新階段
利亞德經(jīng)過二十來年的發(fā)展，公司在堅守以LED硬件顯示的基礎(chǔ)上，致力于向行業(yè)提供LED全產(chǎn)業(yè)鏈綜合解決方案。經(jīng)過一兩年的探索期，公司已經(jīng)完成了從LED顯示業(yè)務(wù)單輪驅(qū)動到多元驅(qū)動的華麗升級。2016年以來，公司在融合現(xiàn)有聲光電業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上發(fā)展全產(chǎn)業(yè)鏈綜合解決方案的同時，通過外延并購手段不斷獲取虛擬現(xiàn)實相關(guān)的基礎(chǔ)技術(shù)儲備。如今公司已然站上了一個全新的平臺，未來將面對更廣闊的發(fā)展空間。
硬件顯示持續(xù)發(fā)力，未來依然值得期待
近年來，由于LED顯示屏的應(yīng)用范圍持續(xù)發(fā)力，公司的硬件顯示業(yè)務(wù)也從單純的室內(nèi)外大屏業(yè)務(wù)逐步擴展到包括室外大屏、室內(nèi)大屏、高端大電視以及裸眼VR等新型顯示多業(yè)務(wù)局面。我國體育市場景氣所帶來的場館改造需求，造就了LED顯示一片新的藍海細分市場。憑借小間距技術(shù)，公司在室內(nèi)大屏領(lǐng)域獲得話語權(quán)的同時，實現(xiàn)了業(yè)績的高速增長，未來隨著小間距技術(shù)的不斷成熟和應(yīng)用范圍的繼續(xù)拓展?jié)B透，利亞德有望在高端民用大電視和新型顯示領(lǐng)域獲得新的增長空間。
多維融合發(fā)力綜合視覺，構(gòu)建科技文化金融生態(tài)
2015年起，隨著勵豐文化的加入，公司逐步布局視覺文化產(chǎn)業(yè)，通過投資并購合作等方式，利亞德逐漸搭建起了發(fā)展視覺文化的基礎(chǔ)技術(shù)儲備。形成了包括科技旅游演藝為盈利模式的AR小間距顯示系統(tǒng)、以軍事模擬訓(xùn)練為應(yīng)用對象的，嵌入小間距技術(shù)的裸眼VR場景構(gòu)建以及以可穿戴VR為平臺的游戲、體驗店、營銷提升等商業(yè)應(yīng)用三個方向深耕視覺科技的基本框架。未來隨著公司在視覺文化的深入，科技文化金融生態(tài)的構(gòu)建也將逐漸清晰。
海外戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，打造全球視聽文化領(lǐng)創(chuàng)者
公司從開啟海外戰(zhàn)略以來，已在全球建立了較為完整銷售體系與合作模式。2015年對美國Planar的收購，使公司除了在產(chǎn)品和市場分布與其形成協(xié)同作用以外，從中吸收Planar先進的技術(shù)與管理經(jīng)驗也能夠驅(qū)動公司更好更快地實現(xiàn)國際化。未來公司有望憑借完備的全球營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、頂尖的小間距技術(shù)以及高效生產(chǎn)和供應(yīng)鏈響應(yīng)速度等優(yōu)勢成為全球視聽文化的領(lǐng)創(chuàng)者。
“LED小間距產(chǎn)品上升周期+智能照明工程景氣+文化產(chǎn)業(yè)外延扎實+海外營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)日臻完善”打開公司未來全新發(fā)展空間。
艾比森：并購序幕拉開，“VR+體育”領(lǐng)域強勢卡位
海外球場屏業(yè)務(wù)一馬當先，受益國內(nèi)足球產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。公司球場屏在德甲荷甲等頂級聯(lián)賽的占有率超過50%，積累了豐富的運營經(jīng)驗和渠道資源。
隨著國內(nèi)足球市場環(huán)境的凈化和發(fā)展，公司正在尋找合適的切入點打入這一藍海市場，預(yù)計明年將有實質(zhì)性動作。
海外小間距爆發(fā)式增長在即，外銷龍頭率先受益。15年公司小間距訂單3.37億同比增長47%，占公司所有訂單33%。公司85%的營收來自海外，隨著小間距的熱潮由國內(nèi)傳向海外，我們看好公司在小間距海外的爆發(fā)式增長中率先受益，預(yù)計16/17年公司小間距訂單有望保持60%的增速。
LED大屏快速搶占顯示應(yīng)用場景。公司積極轉(zhuǎn)型場景運營服務(wù)，通過安裝運營300余塊酒店租賃屏打入高端酒店會議場景運營領(lǐng)域，目前已經(jīng)簽約近200家高端酒店，未來有望新增利潤空間近億元；戰(zhàn)略投資火神文化和華奧視美布局社區(qū)和舞臺場景運營，公司現(xiàn)金流充沛(近4.5億現(xiàn)金)，外延收購預(yù)期強烈，已成立十億規(guī)模產(chǎn)業(yè)并購基金助力公司打通場景運營產(chǎn)業(yè)鏈。
