LED照明在2014年將真正開(kāi)始啟動(dòng),進(jìn)入一個(gè)為期2-3年的高速向上周期。需求啟動(dòng)主要受到產(chǎn)品價(jià)格下降驅(qū)動(dòng)。芯片廠商的盈利能力在2014年將得到較好維持,下游光源和燈具廠商增長(zhǎng)主要來(lái)源于需求量增長(zhǎng),中游封裝變動(dòng)較大,導(dǎo)致這種變動(dòng)的主要因素是技術(shù)變動(dòng)和上下游擠壓。我們認(rèn)為L(zhǎng)ED行業(yè)尤其是上游和中游的整合將進(jìn)一步加速,下游的光源和燈具市場(chǎng)則可能呈現(xiàn)多樣化格局。渠道和模式變動(dòng)成為L(zhǎng)ED照明行業(yè)增長(zhǎng)中新元素,無(wú)論是電商還是其他模式都有可能成為終端廠商打破傳統(tǒng)固化的照明渠道的方式。
 

  我們認(rèn)為,由于受到產(chǎn)品價(jià)格下降及產(chǎn)業(yè)鏈過(guò)短因素的影響,封裝廠商的利潤(rùn)率易受到上下游的擠壓。而尋找延伸產(chǎn)業(yè)鏈條、新的增長(zhǎng)突破口成為2014年-2015年封裝廠商的當(dāng)務(wù)之急。并購(gòu)、整合等外延式擴(kuò)張也將在這一領(lǐng)域變得頻繁。
 

  我們認(rèn)為L(zhǎng)ED照明行業(yè)的電子制造業(yè)屬性越來(lái)越強(qiáng)。一方面,技術(shù)的進(jìn)步推動(dòng)著芯片到下游終端產(chǎn)業(yè)的成本不斷下降;另一方面,隨著市場(chǎng)需求放大,資本投入的有效性、成本控制能力、管理能力在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中所起到的作用越來(lái)越大。
 

  LED照明行業(yè)作為電子制造業(yè),資本實(shí)力是擴(kuò)張的重要保障。上市公司在融資和資本支出方面具備更大優(yōu)勢(shì)。我們統(tǒng)計(jì),2010年-2014年年初A股主要的LED上市公司通過(guò)IPO和增發(fā)融資共176億,目前賬面現(xiàn)金96億,相較非上市公司具備明顯的資本優(yōu)勢(shì)。
 

  我們建議投資者“重兩端,中間擇優(yōu)”,即重點(diǎn)配置芯片與照明標(biāo)的,建議關(guān)注三安光電、陽(yáng)光照明、澳洋順昌、利亞德、聚飛光電、鴻利光電等。 中銀國(guó)際